私募基金运作(zuò)即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业(yè)协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券投资基(jī)金纳入统(tǒng)一(yī)规范，中基协实(shí)施登记(jì)备案以来，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不(bù)断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基协已登(dēng)记(jì)私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易(yì)策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债(zhài)券和场内(nèi)外衍生(shēng)品，已经成为资本市(shì)场重要的机构投(tóu)资者之一。中基协结(jié)合私募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持(chí)规(guī)范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确(què)底(dǐ)线要求，针(zhēn)对(duì)重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资基金(jīn)运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金募集、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及存(cún)续规(guī)模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后(hòu)的《私(sī)募投资(zī)基(jī)金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募登记(jì)备(bèi)案标准，其中就(jiù)提出私募(mù)证(zhèng)券(quàn)基金初始实缴募(mù)集资金规(guī)模(mó)不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的(de)是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值(zhí)变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资(zī)产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券投资基金(jīn)进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续要求(qiú)，这(zhè)可以有效避(bì)免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资(zī)金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私(sī)募生存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)管理，《运(yùn)作二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代指引》要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于每月(yuè)一次。为(wèi)引导投资者(zhě)理(lǐ)性(xìng)投资、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者(zhě)不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排(pái)。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要(yào)求上，为引导私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)提升专业投(tóu)资能(néng)力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采取资(zī)产(chǎn)组合的(de)方式进行(xíng)投资(zī)。单只私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代资于同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同(tóng)一(yī)私募基金管理人管(guǎn)理的全部私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债(zhài)、中央(yāng)银行票据、政策性(xìng)金融(róng)债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开(kāi)募集(jí)基金等中国(guó)证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)架构应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得通(tōng)过设置(zhì)复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式规避(bì)监管要求。私募证券投(tóu)资基金投资于其他私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)或者金融机(jī)构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当明(míng)确约定所投(tóu)资的(de)私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投(tóu)资除公开募集基金以外的其(qí)他私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金或者(zhě)资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上(shàng)，明确私募基金(jīn)应当以风险管(guǎn)理、资产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品(pǐn)交易异化为股票、债券(quàn)等场内标的(de)的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资者提(tí)供(gōng)通(tōng)道服(fú)务，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方面，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人建立健全(quán)内(nèi)部制度，遵循(xún)投资(zī)者利益优(yōu)先与公(gōng)平交易原则，防范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异(yì)常交(jiāo)易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品命名等方面提出规范要求(qiú)。进(jìn)一步细化对私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确(què)不(bù)同规模私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人和私募证(zhèng)券投资(zī)基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)定期开展压力测试(shì)、建立风险准(zhǔn)备金制度(dù)等。具体来(lái)看，同一实际控制二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代人控制的私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人在最近(jìn)一年度末(mò)合计(jì)基(jī)金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进(jìn)行一次压力测试。私募(mù)基金管理人(rén)应当结合市场状况和自(zì)身管(guǎn)理能力(lì)制(zhì)定(dìng)并持续更新流动(dòng)性风(fēng)险应急预案，明确预案(àn)触发(fā)情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应当对投资(zī)者(zhě)资金来源的合规性进行审(shěn)查(chá)，不(bù)得由投资者或其指定第(dì)三方下(xià)达投资指令或者(zhě)自行(xíng)负责投(tóu)资(zī)运作，不得为(wèi)金融(róng)机构(gòu)、其他私募(mù)基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以(yǐ)及其他(tā)私募(mù)基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者门(mén)槛(kǎn)等监管要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人(rén)士(shì)向(xiàng)期(qī)货(huò)日报记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的(de)实(shí)际(jì)标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求(qiú)意见稿的水平(píng)落(luò)实，执行后会快速抹平私(sī)募(mù)基金相对其他资管产品的灵活度，让资金(jīn)方的(de)投(tóu)放(fàng)偏好回到策略表现(xiàn)及(jí)管理人的(de)整体运(yùn)营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利于行业的(de)健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表(biǎo)示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引》要(yào)求执行。同(tóng)时为(wèi)减少(shǎo)新老基金(jīn)的套利空间，对(duì)存量基金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要求(qiú)，并对(duì)重点条(tiáo)款的整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业务(wù)、不符(fú)合最低存续规(guī)模等触及底(dǐ)线要(yào)求的存量基金(jīn)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须(xū)符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引》实施后(hòu)存量基金(jīn)新募(mù)集的投资(zī)者要(yào)求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发生基金合同变更的(de)，变(biàn)更后内容应当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基(jī)金合同存续(xù)期(qī)限发生变化的，应当按(àn)照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固(gù)定存续期限的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以促进(jìn)目前(qián)存量永续基金限期整(zhěng)改。

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