公募基(jī)金(jīn)交(jiāo)易(yì)结算模式(shì)再现创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金，该基金由博道基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合(hé)作推出。目前正在发行的易(yì)方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易方达(dá)与广发(fā)证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的(de)推出(chū)也吸(xī)引了行业各方目光，据(jù)业内人士透(tòu)露，除了广发证券有(yǒu)落地的基金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司也在关注研究(jiū)这一新(xīn)的模式，也在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金结算模(mó)式(shì)迎来新时代。券(quàn)商结算、银行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结(jié)算三(sān)类(lèi)模式各(gè)有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可以根据(jù)不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公募(mù)基金25年的历(lì)史长河(hé)中，托管人结(jié)算模式(shì)是最早出现也是最为成熟的基(jī)金结(jié)算模式。到了2017年(nián)，券商(shāng)结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之(zhī)后由试点(diǎn)转(zhuǎn)常(cháng)规(guī)，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)。而(ér)目前正在发行(xíng)的易(yì)方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述(shù)两只基(jī)金分别由博道、易方达两(liǎng)家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率(lǜ)先(xiān)有落地基金产(chǎn)品的券(quàn)商(shāng)，据了解，其他券商也在积极研究(jiū)这一新(xīn)的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据(jù)博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式(shì)，通过证券公司进(jìn)行交易申报，由托管银行进行(xíng)结(jié)算，在这种(zhǒng)模式下，资金存(cún)放在托管银行的托(tuō)管账户(hù)，无须银证转账到(dào)证券公司(sī)。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券(quàn)结模(mó)式的最大不(bù)同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在(zài)托管银(yín)行，在券商开立(lì)的资金账户无需实际上的银证转账存入资(zī)金，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进(jìn)行(xíng)场(chǎng)内交易(yì)，券(quàn)商根据(jù)已(yǐ)申报的交易额度每日滚动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资金余(yú)额，以实(shí)现(xiàn)对产(chǎn)品场内交易额度的(de)前端(duān)验资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易(yì)结算模式的交(jiāo)易前端(duān)控(kòng)制(zhì)、验资验券的优点，同时(shí)资金结算由托管行完成，解(jiě)决(jué)了(le)部分托管行比较关注的托(tuō)管资(zī)金归属保管(guǎn)问题(tí)，一定程度上调动(dòng)了(le)托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūniphone12换电池多少钱)看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足(zú)各方差异化的需求，也印证(zhèng)了券商财富管(guǎn)理转型已(yǐ)经进入更(gèng)加成熟(shú)和(hé)高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效(xiào)率，促(cù)进(jìn)公募(mù)基金、券商渠道、基金投(tóu)资人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算模(mó)式可以保证(zhèng)较好运(yùn)营效率带(dài)来的优质交易(yì)体验的(de)同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务(wù)，产品工具化(huà)配(pèi)置”的(de)趋势逐渐形成，该(gāi)模式(shì)将进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资人(rén)提供更(gèng)多的交易工具选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式(shì)突破(pò)了现行客户交易(yì)结算(suàn)资金的(de)三方(fāng)存管框架，谈及这类模式(shì)的创新(xīn)点，平安基(jī)金(jīn)总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证(zhèng)券公(gōng)司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资(zī)验券；三(sān)是(shì)日终(zhōng)资金对账(zhàng)：实(shí)现证券公司与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结(jié)算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是(shì)比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有iphone12换电池多少钱哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也(yě)是投资(zī)者关(guān)注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也(yě)是通过券商(shāng)完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验资验券，可有效(xiào)防控(kòng)异常交易(yì)和超(chāo)买(mǎi)风险(xiǎn)。”博(bó)道基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，较传统托管银行结算(suàn)模式(shì)，有两方(fāng)面好(hǎo)处(chù)：一是(shì)，加强了交易前端验(yàn)资验券功能，优化(huà)交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾了(le)与(yǔ)券商(shāng)渠道商业模(mó)式的(de)创新，类似(shì)与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业(yè)利益(yì)，有利(lì)于券商代买市占率的提升。博时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析(xī)称(chēng)，“相较券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无(wú)需银证转账即(jí)可(kě)调整场内外资(zī)金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升；二是(shì)，简化(huà)了开(kāi)户环(huán)节，免(miǎn)去了三方(fāng)存(cún)管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认(rèn)为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式(shì)，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使用效率与风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结(jié)算模(mó)式(shì)体现出(chū)了？定(dìng)优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需银(yín)证(zhèng)转账即(jí)可调整场内外(wài)资(zī)金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同时(shí)也简化了开户环(huán)节，免去了(le)三？存管iphone12换电池多少钱登记确认；而(ér)相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下(xià)加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能，可优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的(de)主(zhǔ)要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式(shì)下，产品资金(jīn)不是(shì)集中于原来(lái)的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账户(hù)，实现(xiàn)的方(fāng)式是需要(yào)将托管行和券商打通。通(tōng)过(guò)“虚头(tóu)寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证转(zhuǎn)账的(de)步骤，解(jiě)决了(le)普通券结(jié)模式下资金(jīn)分散管理，资金划(huà)拨时间(jiān)受银证转账时间范围限制(zhì)的痛(tòng)点。日常投(tóu)资(zī)运作(zuò)过程，减少(shǎo)银证转(zhuǎn)账资金划拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间(jiān)账(zhàng)户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开(kāi)户与(yǔ)银证(zhèng)关联(lián)挂钩环节(jié)工作(zuò)；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于明确(què)各方(fāng)职责所在，以(yǐ)及完善业(yè)务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公司前端(duān)验资验券可有效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风险，托(tuō)管人负责交(jiāo)收；日(rì)终(zhōng)资金(jīn)对(duì)账实(shí)现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对接对账(zhàng)，可(kě)防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足(zú)之处：一方面(miàn)，类似托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合(hé)而言需按(àn)月计算缴纳最低结算备付金与保证机制(zhì)；另一(yī)方面(miàn)，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管人(rén)与(yǔ)券商三方(fāng)需每日确立场内/外资金分配比例。取决于(yú)投资组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资(zī)运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共(gòng)赢

　　从业(yè)内观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较(jiào)高(gāo)，也在筹备或启动相应的(de)合作。不(bù)过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)等(děng)问题，初期或更(gèng)多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部(bù)对这一业务进行了(le)探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的(de)障碍(ài)并(bìng)不(bù)大。”一家基金公司人(rén)士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算(suàn)模式和券商结(jié)算模式，这一模(mó)式(shì)可以同(tóng)时激(jī)发银行、券商双方的销售力度(dù)，同时在此类模式(shì)刚刚起(qǐ)步(bù)阶段阶段(duàn)参与(yǔ)，存在明显的(de)先发(fā)优势。

　　博时(shí)券商业务(wù)部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复(fù)杂型公募(mù)产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决(jué)，成(chéng)为主流(liú)结算(suàn)模式仍不(bù)具(jù)备(bèi)条(tiáo)件。展望未来(lái)，预(yù)计相关金融(róng)机构对该模式会保持高度关(guān)注(zhù)，会成(chéng)为选择之一。

　　平(píng)安基金相关(guān)人(rén)士更有信心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)的(de)模式(shì)，有望成为新的行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式均有(yǒu)比较(jiào)优势；对托管人而言，产品资金全额(é)留存在托管(guǎn)账户，无需银证转账；对(duì)证券公司(sī)提(tí)高服务机构客户的能(néng)力，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不(bù)少(shǎo)系(xì)统改(gǎi)造，尤其(qí)是托管行和券商。博道(dào)基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内(nèi)交易前端验(yàn)资验券相关流程和(hé)业务(wù)系(xì)统，个别如清算模块涉(shè)及一些小改(gǎi)动。但券商(shāng)和托管(guǎn)行的系统改动较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外清算等多个(gè)环节需(xū)要(yào)进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现(xiàn)的模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参与。而(ér)记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有积极(jí)态度，愿意(yì)布(bù)局(jú)此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年(nián)以来，结算模式(shì)发生了重(zhòng)要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取(qǔ)的就(jiù)是银(yín)行托(tuō)管(guǎn)人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公募基金结算的主流模式(shì)。这一模式是(shì)，基金管理人租用券商的交易席位直(zhí)连报盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结算参(cān)与人与中国(guó)结算进行资金和证券(quàn)的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点(diǎn)转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财(cái)富(fù)管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只(zhǐ)新成(chéng)立(lì)基金采用了券结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基(jī)金数量与规模分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交(jiāo)易结算模式(shì)，基金结(jié)算模式也(yě)正式进入了新时代。

　　博(bó)道(dào)基金相(xiāng)关人士(shì)就表示，券商(shāng)结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式，每(měi)种结算模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据(jù)不同情况，选择(zé)不同的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的(de)调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式的(de)持续(xù)推行，尤(yóu)其(qí)是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随着权益(yì)市场行情修(xiū)复及券商财(cái)富管理业务高速(sù)发展，在主动权益(yì)基(jī)金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型(xíng)基金等(děng)产品类型上，券结(jié)模式将有较(jiào)大发展空间。”上(shàng)述(shù)平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模(mó)式的发展(zhǎn)。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段券(quàn)商结算模(mó)式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中小基金相对(duì)来说(shuō)获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式(shì)能(néng)有效(xiào)推动券商和基金公(gōng)司(sī)的合作关(guān)系(xì)，有助于中小基金新(xīn)产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定(dìng)一些，对于(yú)托管(guǎn)行有一个制衡(héng)的作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些大公(gōng)司陆续开始试水，以后(hòu)会是一(yī)个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，券商(shāng)结算模(mó)式的发展，已(yǐ)经从“拼(pīn)数量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的边际制约(yuē)因素，也从(cóng)“投入成本较大、技术系(xì)统探索较困难(nán)”转变为“产品策略与市场环(huán)境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客(kè)户体验(yàn)的舒适度、销售(shòu)服(fú)务与渠道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司(sī)、基金产(chǎn)品与券(quàn)商渠(qú)道的中长期利益深度(dù)绑(bǎng)定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生分(fēn)化，回(huí)归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公司会(huì)受益(yì)于(yú)这(zhè)一发展变化。

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