北京时间(jiān)周(zhōu)五晚(wǎn)间(jiān)，备受(shòu)关注的4月美国非农数据出炉，其中新增就(jiù)业25.3万人(rén)，高于预期的18万(wàn)人，打断了此前(qián)两(liǎng)个月连续环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均小时工资环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略(lüè)有(yǒu)上升。

　　可以被视作利(lì)好的(de)是，美国劳工部将今年2月(yuè)和(hé)3月非农数据(jù)均大幅(fú)下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换(huàn)，本周持(chí)续承(chéng)压的美国(guó)地区(qū)银行股(gǔ)也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘(pán)前西太平(píng)洋合众(zhòng)银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平(píng)线国家银行（1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布(bù)后(hòu)，黄金短(duǎn1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位)线急挫逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短线拉升35点；美国10年期国债收(shōu)益率上(shàng)升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合(hé)约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收(shōu)于25.93美(měi)元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货高级宏观(guān)分(fēn)析师周之(zhī)云告诉期货日报记者(zhě)，周五(wǔ)晚间公布的非农(nóng)数(shù)据(jù)远(yuǎn)高(gāo)于前值且显著偏离投行(xíng)们预(yù)测(cè)的中(zhōng)值。此前公布的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人后，4月(yuè)增(zēng)长了29.6万(wàn)人，增(zēng)长幅度达到9个(gè)月(yuè)以(yǐ)来的(de)最(zuì)高水平。

　　记者注意到，美国4月(yuè)非农数据(jù)公(gōng)布后，美股期(qī)货短(duǎn)线走(zǒu)低(dī)，美元指数短线拉(lā)升，贵金属下跌。尽管科(kē)技和(hé)金融行业(yè)持续裁(cái)员(yuán)，但不断下降却仍然高企的劳动力需远远抵消了裁员的影(yǐng)响，也超过(guò)了信贷紧缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农就业的(de)季节性因素相对于新冠大流行前也有了(le)有利的(de)发(fā)展，为就业人数的增(zēng)长提供了5万—10万(wàn)人(rén)的支持。

　　“不过，我(wǒ)们(men)还是应该(gāi)对(duì)就业数(shù)据保持一定的谨慎，因为本(běn)周早些(xiē)时候(hòu)，美国3月(yuè)份的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为(wèi)连续第(dì)三个(gè)月下跌(diē)，创下2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与其他劳动力市(shì)场(chǎng)数据(jù)相同的方向：劳动力(lì)市场正在降温。包括最近几周的首(shǒu)次申(shēn)请(qǐng)失业(yè)金人数也呈现(xiàn)上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从趋(qū)势上(shàng)看(kàn)，周之云认为(wèi)，加息会导致消费者信贷和企业融资成本上升，进(jìn)而迫使雇主削减支(zhī)出包(bāo)括裁员等，从而减(jiǎn)缓(huǎn)经(jīng)济增长。短(duǎn)期强(qiáng)劲(jìn)的非农就(jiù)业数据会让市场(chǎng)对于下半年货币政(zhèng)策(cè)放松进程有(yǒu)所改变，进而(ér)对(duì)商(shāng)品的流动性溢价部分有所减少，但从中长期来(lái)看，美国会(huì)继续朝(cháo)着(zhe)衰(shuāi)退的(de)方向前进，后市继续看好贵(guì)金属的表现。

　　非农(nóng)数据(jù)公(gōng)布(bù)后，贵金(jīn)属进(jìn)入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新增人数超(chāo)预期(qī)将引导贵金属步入调(diào)整(zhěng)。对于贵金属(shǔ)而(ér)言(yán)，3—4月的大幅冲(chōng)高主要(yào)受(shòu)益(yì)于(yú)其金(jīn)融属性，尤其是市场预计5月是美联(lián)储最后(hòu)一次加息，且预计9月(yuè)之(zhī)后可能降息，这导致美元名义(yì)利率回落，在通胀温和回落的(de)情况(kuàng)下，美元(yuán)实际(jì)利率有(yǒu)了明显(xiǎn)的下行。”广州金控期(qī)货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会(huì)议如期加息25个(gè)基点，将政(zhèng)策利率联邦基金利率的目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者发布会上的讲(jiǎng)话暗(àn)示加(jiā)息临近尾声，因(yīn)此美(měi)元指(zhǐ)数和(hé)美(měi)债(zhài)收益(yì)率大幅回落。

　　然而，美(měi)联储(chǔ)会后声明表示(shì)，委员会将密切(qiè)关注未来发布的(de)信息，并评估其(qí)对货币政策的影响，且鲍威尔在新(xīn)闻发布会上表示，美联储焦点仍在双重(zhòng)使(shǐ)命上。这意(yì)味着美联储是否结束加息需要看到通胀明(míng)显回落(luò)。至于是否(fǒu)要开(kāi)始降息，需要看(kàn)到就(jiù)业市场出(chū)现明显恶化。从历史经验来看，美联储加(jiā)息看通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期(qī)货贵金属分析师从姗(shān)姗(shān)告诉记者，美国银(yín)行业(yè)风波持续发酵(jiào)、经济走弱预期升(shēng)温叠加市场预(yù)期美联储年内或将降息，贵金(jīn)属振(zhèn)荡偏强运行。美(měi)国就(jiù)业(yè)数据(jù)超预(yù)期，美债收益率、美元指数走高，贵(guì)金属(shǔ)短线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这让美联储陷入(rù)困境，美联储希望暂停加息，甚至可能很快(kuài)就需要降息(xī)，但就业市场并不(bù)配合，美国(guó)就业市场(chǎng)依然强劲，美联储可能在长时(shí)间内维持高利率。

　　光大期(qī)货贵金属分(fēn)析师展(zhǎn)大鹏告(gào)诉记(jì)者，4月美(měi)国非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据和时薪增速全面超预期，表明美国(guó)当(dāng)前劳动(dòng)力市场仍(réng)十分(fēn)强劲(jìn)，美联(lián)储控通(tōng)胀压力(lì)加大(dà)，这也就意味着美(měi)联储(chǔ)可能会(huì)在较(jiào)长时(shí)间(jiān)内维持高利率环境，且6月再次加息(xī)的(de)预期开始回升。

　　“美(měi)国非农数据强于(yú)预期(qī)或在短期提(tí)振美元指数(shù)和(hé)美(měi)债收益率，从而打压贵(guì)金属的涨势，但中期看，美联储(chǔ)5月会议(yì)加息25BP后暗示停(tíng)止(zhǐ)加息，货币政策进入新阶段，市场将加大对下半年(nián)降(jiàng)息的博(bó)弈，贵(guì)金属将获得提振而走强，使均值平台不断上移。”广发期货贵金属(shǔ)研究员叶倩宁表示。

　　记(jì)者(zhě)发(fā)现，从2006年和2018年两轮美联储停(tíng)止(zhǐ)降息(xī)后的表现来看，尽管此后(hòu)美国经济仍市场(chǎng)偏强(qiáng)运(yùn)行一段时间，失业率(lǜ)继续(xù)走低，但美联储并未再次加息，而贵金属则在(zài)美债收益率持续(xù)下行的情况下，呈现振(zhèn)荡走强的趋势。但当前情况(kuàng)不(bù)同的是，通胀率相(xiāng)对更高，而(ér)黄(huáng)金价格(gé)对(duì)降(jiàng)息并未提前(qián)预期更多。

　　虽然(rán)目前距离降息仍有时间，美联储(chǔ)表示美国银行系统仍健康并有弹性(xìng)，但高利率环境下美国银(yín)行系统风(fēng)险并未解除，在第一共和银行(xíng)宣布被接管收购(gòu)后，因(yīn)银行业(yè)长期存在的弱点，又有多家(jiā)区域性银行出现(xiàn)股价暴跌。存(cún)款仍在持续流出使银行融资成(chéng)本正(zhèng)在攀(pān)升，信贷收紧将不断向(xiàng)实体经济蔓延(yán)，美国2023年一季(jì)度(dù)实(shí)际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度(dù)2.6％的增(zēng)速大幅放(fàng)缓(huǎn)，而且远(yuǎn)不及预期(qī)的1.9％，具体(tǐ)看企业投资(zī)和库存对GDP拉动转负，但(dàn)消费的拉动(dòng)上升反映出(chū)一(yī)定的韧性。未(wèi)来(lái)随着经济下行压力不断(duàn)上升(shēng)，市场预期下半(bàn)年美国(guó)GDP将(jiāng)出现(xiàn)负(fù)增长。“总体(tǐ)上在风(fēng)险和衰退(tuì)的共同影响下，美债收益率和美元指数将(jiāng)持(chí)续承压，避险需求提振下(xià)，贵金属价格有望再创历(lì)史(shǐ)新高，长线可维(wéi)持逢低买入(rù)配置思(sī)路，短线则可买入黄金和白银虚(xū)值看(kàn)涨期权把握突(tū)破行情(qíng)。”叶倩宁说(shuō)。

　　程(chéng)小(xiǎo)勇介绍(shào)说，从黄金的(de)供需数据(jù)来看，黄金的(de)需求实际上是明(míng)显下(xià)降的。世界黄金协会(huì)公布的(de)数据显(xiǎn)示，今年(nián)第一季度(dù)剔除(chú)场外交易的全球(qiú)黄金(jīn)需求下降13％至(zhì)1081吨(dūn)，虽(suī)然各国央行和中国消费(fèi)者需求较高，但其余投资者购买量(liàng)的减少抵消了这一增长。其中对黄金价格(gé)其关(guān)键作用的黄金投资(zī)需(xū)在一季(jì)度同(tóng)比下降50％左右，较去年四季度有(yǒu)所(suǒ)增长，大约(yuē)为273.74吨，去(qù)年同期高(gāo)达(dá)558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬币方(fāng)面的黄金(jīn)需(xū)求为(wèi)302.41吨(dūn)，高于去(qù)年同期的287.74吨，但低于去(qù)年四(sì)季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需(xū)求下降28.67吨(dūn)，去年同期(qī)高达(dá)270.67吨。白银(yín)方面，由(yóu)于美国经济指标耐用品订单(dān)等指标走弱，商(shāng)品(pǐn)属性更强的白银因(yīn)需求受(shòu)经济下行拖累而(ér)涨幅受限(xiàn)。因(yīn)此，金(jīn)银(yín)比(bǐ)价大(dà)概率(lǜ)继续攀升。世界白(bái)银协会预计2023年(nián)白银实物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息(xī)前已经被充分计提(tí)，议息前的谨慎转变为议息后的乐(lè)观(guān)，因(yīn)此黄金(jīn)市场(chǎng)一(yī)度表现为极为乐观(guān)，伦敦现货(huò)黄(huáng)金甚至(zhì)创出了(le)历史新高。

　　“目前欧美(měi)央行加息靴(xuē)子落(luò)地，且银(yín)行(xíng)业(yè)风险仍在蔓延，避险(xiǎn)情(qíng)绪提振贵金属价格(gé)。此外，随着经(jīng)济走弱(ruò)预(yù)期升温，预计美联储下半年大概率暂停(tíng)加息并将进(jìn)入(rù)降息周期，实际利率(lǜ)或将继续下行，贵(guì)金属中(zhōng)长期(qī)仍具有(yǒu)较高配置价值(zhí)。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为，对于(yú)黄金而言，市场寄希望(wàng)于(yú)美联储(chǔ)最后一次加息落地然后转降息预期，从(cóng)而刺激(jī)价格继续高走(zǒu)，从这个角度(dù)考虑黄(huáng)金确实存在恢复(fù)上(shàng)行趋(qū)势的(de)可能性。但当前美通(tōng)胀仍在高位(wèi)，美(měi)联(lián)储货币紧缩动(dòng)作并没有结(jié)束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系(xì)较(jiào)长(zhǎng)一段(duàn)时间，且(qiě)高利率环境到底(dǐ)会(huì)对经济和金融(róng)市场(chǎng)产生怎样的影响也未可知，因此(cǐ)在当前看(kàn)多观点出奇一致(zhì)，且海外看多头寸比较拥挤的情况下，对(duì)待金价节节攀高的观(guān)点谨慎为上(shàng)。

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